民生证券股份有限公司周泰,徐菁,韩晓飞近期对中宠股份进行盘问并发布了盘问敷陈《2023年中报功绩点评：23Q2利润创单季度新高，国际业务诞生超预期》，本敷陈对中宠股份给出买入评级，面前股价为25.54元。

中宠股份(002891)

事件概述： 公司于 8 月 3 日发布 23 年中报， 23H1 已毕营收 17.1 亿元，同比+7.9%；已毕归母净利润 9616.9 万元，同比+40.7%。 23Q2 已毕营收 10.1亿元，同比+26.7%，环比+43.0%；已毕归母净利润 8050.7 万元，同比 79.1%，环比+414.1%。 23H1 玄虚毛利率 25.0%，同比+6.0PCT。

23Q2 归母净利润已毕单季度鼎新高， 23Q2 毛利率捏续提高。 23Q2 归母净利润超八千万元，创单季度历史新高。 2023H1 不绝加大营销施行力度， 23H1销售用度 1.55 亿元，占比国内营收 31.2%，用度投放往时不绝聚焦品牌端的投放。 23 年 Q2 玄虚毛利率为 25.5%，同比+5.9PCT，主要因原材料价钱下落、国际工场产能诳骗率提高以及产物结构的优化。 公司在舒适既有产物上风的同期，不休推动主粮产物的研发和市集拓展，辛勤保捏庄重增长态势。

捏续聚焦主粮品类，优化产物结构提高毛利。 分品类： 23H1 宠物零食已毕收入 10.9 亿元，同比-1.5%，毛利率为 23.4%；宠物罐头已毕收入 3.1 亿元，同比+20.6%，毛利率为 32.9%；宠物主粮已毕收入 2.3 亿元，同比+58.6%，占比为 13.4%，同比+4.4PCT，主粮已毕增长主要因新投的干粮产能快速爬坡重复湿粮主食化趋势推动。 23H1 主粮毛利率为 27.7%，依靠高端品牌和高毛利产物占比的提高，毛利率有望不绝提高。 分品牌来看， ①“ ZEAL”品牌： ZEAL“ 0号罐” 焕新升级，主食配方养分更全面，捏续定位高端，干涉山姆等高端渠谈拓宽市集；②“愚顽”品牌： 愚顽从工艺、配方、本领等多维度完成从干粮到湿粮、零食的全品类梳理，新单品 375 狗主食罐助力公司深切布局主粮赛谈； ③“ Toptrees” 品牌： 23 年上半年全价低温烘焙鲜肉猫粮发扬超过，新2在线客服 明星单品 99主食罐也通过生骨血系列进一步放大隐秘东谈主群及产物边界， 提高产物盈利才能。

国内市集捏续布局，国际业务改善显贵。 境内： 23H1 国内市集已毕营收 5.0亿元，同比+30.2%，毛利率为 33.4%，主要因主粮和罐头产物增长； 境外： 国际市集已毕营收 11.5 亿元，同比+1.1%，毛利率为 22.3%，同比+7PCT。 23年 4 月公司出口订单基本捏平，尔后 5 月和 6 月均已毕正增长。本年以来，国际宠物市集需求发扬强盛，在国际领有平衡的品类结构和邃密的渠谈布局， 公司已在大家边界内成就落成 22 间当代化高端宠物食物制造基地，好意思国第二工场以及新西兰高端湿粮工场等名目也在捏续推动成就中。 23H1 自主品牌 ZEAL 认真进驻加拿大 156 家 PetSmart 门店，自主品牌在北好意思市集的销售拓展获取新禁绝。

投资提出： 瞻望公司 2023~2025 年归母净利润分裂为 1.61、 2.22、 3.01亿元， EPS 分裂为 0.55、 0.76、 1.02 元，对应 PE 分裂为 47、 34、 25 倍，公司算作国内宠物食物龙头企业，国际业务深度绑定优质客户，国内业务渐渐搭建自主品牌，不绝保管“保举” 评级。

风险提醒： 自主品牌拓展不足预期；原材料价钱波动风险；汇率波动风险

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据筹算，中泰证券姚雪梅盘问员团队对该股盘问较为深切，近三年预测准确度均值为51.25%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.86亿，左证现价换算的预测PE为40.39。

最新盈利预测明细如下：

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7月27日，杨女士告诉潇湘晨报记者，其姐姐嫁到黔西定新乡那边，平日独自在家，姐夫外出打工，两个儿子也在外工作；姐姐尸体已送去尸检，姐姐夫家二嫂的男朋友（其二哥已去世）被警方带走。