西南证券股份有限公司朱会振,夏霁近期对盐津铺子进行议论并发布了议论呈报《产物、渠说念全面改良，执续竣事高增》，本呈报对盐津铺子给出买入评级，觉得其见地价位为101.20元，面前股价为81.61元，预期飞腾幅度为24.0%。

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盐津铺子(002847)

投资重点

事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现交易收入18.9亿元(+56.5%)，实现归母净利润2.5亿元(+90.7%)；其中2023Q2实现交易收入10亿元(+57.6%)，实现归母净利润1.3亿元(+98.9%)，逼近事迹预报上限。

聚焦中枢品类，全渠说念掩盖。1、分品类看，上半年辣卤零食、自在烘焙、深海零食分辨实现交易收入7.1亿元(+95.6%)、3亿元(+11.5%)、2.9亿元(+18%)。公司聚焦辣卤零食、深海零食、自在烘焙、薯类零食、蛋类零食、蒟蒻果冻、果干坚果七大中枢品类，竭力于于打造“低资本之上的高品性+高性价比”的产物，可餍足陡然者千般化采购需求。2、分渠说念看，上半年直营商超、经销、电商分辨实现交易收入1.9亿元(-15.4%)、13.1亿元(+58%)、3.9亿元(+155%)，公司将部分商超转由经销商谋略，2023H1直营商超收入下滑，经销渠说念收入得回大幅增长。在保执KA、AB超上风外，公司积极拥抱电商、CVS、零食专营店、校园店等，造周密渠说念掩盖，充共享受渠说念变革红利。

盈利身手迟缓收复至高位。1、毛利率方面，举座毛利率35.3%，同比下落2.2pp，主要由于产物品类结构和渠说念结构发生变化。公司提高供应链成果，整合陡立游蔓延打造全产业链，毛利率有望进一步提高。2、用度率方面，新2体育网址销售用度率12.6%，同比下落6.3pp；处分用度率4.2%，同比下落1pp；研发用度率、财务用度率分辨为2.4%、0.4%，基本保执踏实。举座净利率13.4%，同比进步2.7pp，收复至历史高位水平。

激发高见地，发展信心强。公司发布为止性股票激发谋略，向81名公司(含子公司)董事、高管及中枢业务(技艺)东说念主员授予328.5万股，占总股本比例1.7%。本次激发谋略条件公司2023-2025年交易收入不低于36.2亿元、45.1亿元、56.4亿元，净利润不低于4.8亿元、6.2亿元、8.1亿元，事迹见地充分响应公司发展的信心。

盈利预测与投资淡漠。展望2023-2025年归母净利润分辨为5.0亿元、6.5亿元、8.2亿元，EPS分辨为2.53元、3.32元、4.18元，对应动态PE分辨为32倍、25倍、20倍，给以公司2023年40倍PE，对应见地价101.20元，督察“买入”评级。

风险领导：原材料价钱大幅波动、渠说念拓展不足预期、新品斥地不足预期等风险。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据臆测，华泰证券龚源月议论员团队对该股议论较为深刻，近三年预测准确度均值高达98.98%，其预测2023年度包摄净利润为盈利5.01亿，凭据现价换算的预测PE为31.98。

最新盈利预测明细如下：

此外，公司国内工厂数字化改造已基本完成，淮北新建产能数字化同步规划建设中，2023年上半年开始着力改造越南工厂，目前正在进行中。

恩威医药董事长兼首席执行官薛永江，独立董事冯建，财务负责人兼董事会秘书胡大伟等公司管理层主要成员以及公司首发上市的保荐机构代表石坡出席今天的业绩说明会活动，并与投资者在线进行深入交流。